股市泡沫知多少？

股市泡沫知多少？

第六经济学家 李玉海

中国的股票市场只要一涨，就出现没有根据的泡沫论叫嚣。当股票市场这次从一千点升到一千五百点的时候，就有不少人说这是泡沫，股票市场会崩溃，但是现在股票市场已经达到三千六百点，它还没崩溃。

中国的股市存不存在泡沫？一个简单的问题，林毅夫等一类经济学家却无言以对，说这是一个高难度的问题！

下面我做泡沫做一个分析。

一、泡沫标杆

有没有泡沫？这是一个孤立的问题！必须找一个参照指标来衡量，经济学家经常叫做“标杆”。

以一年为一个周期来计算，现在我有一笔钱，100元吧，一种选择是把钱放在银行里存定期一年，一种选择是把钱投入我国的股票市场，比较哪种选择更合算？

这样，“标杆”就是“一年期存款利率”。

下面进行比较分析：

根据2007年3月18日起执行的金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款利率为2.79。存入100元一年后可以得到0.279元。

如果投入股票市场呢？因为不同的股票有不同的收益，所以我还是用一个平均的收益率来比较。

这会涉及到一个新概念，即在股票市场我们经常提到市盈率：

市盈率=现在的股价/它的（过去）收益。

为了方便，现在我们把银行的所得与价格比较就可以得到银行的“市盈率”。目前的“银行市盈率”是：

　“银行市盈率”=100/2.79=35.8

那么只要买低于银行的“市盈率”的股票，理论上就是合算的。

二、平均泡沫率

有了标杆，就容易计算泡沫的多少了。

现在按照市场全部股票的平均“市盈率”来计算泡沫率，所以是一个平均泡沫率：

平均泡沫率=（股票平均市盈率-银行市盈率）/银行市盈率

如果结果为0，那就表示没有泡沫，数值越大，泡沫越多！

平均泡沫率可以分为静态和动态的，动态的要考虑两个因素，一个是通货膨胀率，一个是净利润增长率。下面分析动态的平均泡沫率。

三、动态平均泡沫率

1.动态的平均泡沫率

动态的平均泡沫率=（未来股票平均市盈率-未来银行市盈率）/未来银行市盈率

2．银行动态市盈率

银行的利率一般是固定的，现考虑通货膨胀率。根据国家统计局发布第一季度宏观数据CPI推得：居民消费价格指数CPI，一季度上涨2.7%，3月份当月上涨3.3%，其差为3.3%-2.7%=0.6%，并假设一直保持到年底，即，一年的通货膨胀率增长大约是0.6%。

那么，银行的实际利率为2.79%-0.6%=2.19%（*万不要减3.3%，因为现在的货币已经包含了3.3%了）

一年后，“实际市盈率”为：“实际市盈率”=100/2.19=45.66

3．企业实际市盈率

根据2007-4-20 每日经济新闻，我国第一季度GDP增长11.1%，1-2月份全国规模以上工业实现利润同比增长43.8%，增幅较上年同期上升了22%。取大约值20%。

另根据2007年04月22日 10:29 中国证券网。在4月20日，上证综指为3500点左右、深成指10000点左右，它们的动态平均市盈率大约为40倍；

4．两者相比较

企业实际动态市盈率仍然低于银行的实际动态市盈率，投资股票市场一年后，仍然是划算的！

通过几个主要数据来看，将100元投入股票市场是一个非常好的选择！

四、目前股市的泡沫率

泡沫率=超过“标杆”的股票数/股票市场的总股票数

因为我缺乏一些数据（我懒得去找了），所以用沪深300样本来计算了。

根据2007年04月22日 10:29 中国证券网WIND资讯，沪深300样本中仅有114家公司的市盈率在40倍以下,也就是说泡沫率大约为

泡沫率=114/300=38%

也就是说，目前市场有38%的股票存在泡沫，而其他的股票仍然具有投资价值！

投资泡沫股票有风险，所以泡沫率也可以叫做风险率。

五、大盘应该在什么位置？

要达到银行的“实际市盈率”，即指数再增长（45-40）/40=12.5%

上海的为3500*（1＋12.5%）=3937点=约4000点

深圳的为10000*（1＋12.5%）=11250点

市场将分别围绕这两个指数点进行震荡！

如果按照3%的波动幅度，上海的高点在4100多点；深圳的高点在11600点左右。

如果考虑我国经济延续几年的增长势头，投资股票是有利的，指数也要比我计算的要高一些。

在股票市场，没有泡沫并不是说没有风险，入市谨慎！